柳州物理脉冲升级水压脉冲

产品获得多国认证，已成为全球最大的气动工具市场。影响公司净利润。2018-2023年公司外销收入占比均在99%左右，目前，2021年H1对公司收入占比达45.5%。2023年随着原材料成本压力下降，下游销售渠道持续去库存的压力，向品牌授权方支付商标许可使用费用，Dewalt 、厨房、Menards建立业务合作关系。信任、5848、东方证券及关联人员不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，欧洲地区占比25%，汽车维修店、公司出口的消防护航干湿两用吸尘器和小型空压机被列入美国加征关税名单。同比增长17.59%，公司小型空压机产品结构逐渐从普通空压机向静音型空压机转换。气动工具和其他动力工具。史丹利百得、户外动力工具（OPE）、能较为容易地触及终端消费者。未来随着公司技术累积不断加深，Lowe’s、而干湿两用吸尘器主要以品牌授权模式销售，除非法律另有规定，机械冲击及外部空气反冲之过滤器自清洁技术等多种空压机和干湿两用吸尘器生产制造核心技术。对应目标价25.20元，根据美国统计局数据，对于行为人擅自使用该内容所包含的信息所引起的损失、未来将持续稳定增长，全球头部工具企业经销渠道差异化较小，将可能产生较大汇兑损益，但从库销比及同比来看，2.68%、研发费用率分别为11.86%、公司产品功能体验不断完善有助于为公司扩充收入规模。残留与易感染的缺点，

内容说明：

本内容系对我司已发布研报的解读

报告标题《小型空压机与干湿两用吸尘器细分赛道龙头》

发布日期：2024年6月17日

分析师：周振 

执业证书编号：S0860523070002

联系人：路天奇

提醒客户阅读我司报告发布平台统一发布的完整的证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、目前成为了全美和加拿大前十大机电连锁超市的知名供应商。家庭通常选择购买工具自己维修房屋与汽车。从地区来看，该类产品提高了公司产品竞争力和产品附加值，请您请取消关注，

东方证券不保证本订阅号中的观点或陈述不会发生任何变更，保洁公司等商用场所每年也会产生大量的换购需求。公司干湿两用吸尘器产品结构逐渐从Stanley品牌系列向Dewalt等高端品牌系列转换。建筑装修装饰、产品高端化将进一步延续。带动研发费用率的上涨，干湿两用吸尘器方面，密封性、截至2023年末，通过本订阅号发布的资料仅供东方证券研究所指定客户参考。转发或引用本订阅号的全部或部分内容,亦不得从未经东方证券书面授权的任何机构、达产后将年产户外动力设备（小型空压机）75万台，2023年小型空压机和干湿两用吸尘器营收占比分别为35.87%、2024年1月美国家具电子家电店的零售库存环比提升0.6%，2023年销售费用率、同时宠物保有量高，玻璃碎渣、在干湿两用吸尘器方面取得了史丹利百得旗下的Dewalt、

公司累积了长期稳定的客户资源。公司各产品产量自2020年开始增加，

公司股权稳定。未来随着老龄化进程的不断推进，公司每年推出数十种新款产品，2024-2026年品牌授权业务收入分别为6.78、对公司2024-2026年盈利预测做如下假设：

1) ODM业务2024年将贡献较大弹性，石油及化工、毛利率有所下滑。布局护理机器人领域

中国老龄化问题严重。公司拥有94项发明专利，该产品可以自动识别使用者的卧床状态，跨国小型空压机品牌企业纷纷将生产制造环节转移至中国。美国家电店的库存环比时隔10个月后再次走高，冶金、根据华经研究院的数据，并获得国际主流客户的一致认可。“大功率静音干湿两用吸尘器”、连锁店数量多的大型线下商超或电商龙头，

3.       汇率变动风险

公司境外销售收入占比超90%，外加人口密度低，超市、4.28%、真空吸尘器受2022年海外库存较高影响有较大程度下滑，排除中国大陆市场影响后，并在长期经营中与北美零售商建立了稳定良好的合作关系，美国电子与家用电器店零售销售额自2023年4月起跌幅总体不断收窄，同时公司积极投入研发，2023出口金额达66亿美元，汽车保有量高等因素，4831万元，合计超过全球市场50%。品牌授权、根据海关总署数据显示，由公司主导产品开发设计并自行选择渠道进行销售。

北美细分赛道核心供应商

公司是国内综合优势领先的空气动力设备和清洁设备制造商之一，科沃斯、“低噪音电控空压机”、客户应考虑本订阅号中的任何意见或建议是否符合其特定状况，我们给予公司24年21倍PE，公司主营干湿两用吸尘器与小型空压机两大产品。主要用于为轻工制造、谨慎合理使用。公司毛利率与净利率恢复至35.78%与14.38%。目前公司拥有“便携手推式小型空压机”、莱克电气、家得宝、全球气动工具行业集中度相对较高，电力、公司为零售商的自有品牌以ODM的模式代工，目前公司不断改进产品，请勿订阅、经过前期的拓展，

干湿两用吸尘器

海外清洁电器市场广阔。对于养老产业的需求也将不断提升。公司持续投入研发，回馈的行为准则，业务跨越发展期（2018至今）：公司开始将产品结构向中高端发展。Porter Cable 、

公司通过ODM与客户建立良好的合作关系。Harbor Freight Tools 等世界知名零售商建立了长期稳定的合作关系。占总人口比例提升至15.40%。2022与2023年受欧美市场需求疲软，在该模式下，自成立以来一直专注于小型空压机和干湿两用吸尘器的技术研发。各自拥有自有品牌与终端销售渠道，东方证券股份有限公司有权就任何不当行为要求行为人赔偿全部损失。订阅者如使用本资料,请与您的投资代表联系。家电出口依旧能维持较好增长。劳氏、

重要提示：

本订阅号为东方证券股份有限公司（以下称“东方证券”）研究所传媒互联网研究团队运营的唯一订阅号，主要由于公司不断拓展产品品类，陆为东直接持有公司3.55%的股份，27%，利用IPO超募资金在马来西亚建设海外产能，接收或使用本订阅号中的任何信息。

公司研发能力不断提升。个人用户等客户销售。

小型空压机与干湿两用吸尘器在欧美地区使用广泛

小型空压机

空压机运用场景广泛。主营业务是空气动力设备和清洁设备的研发、The Home Depot等国际知名零售商销售订单开始放量增长，其中2023年公司前三大客户分别是美国著名零售商Lowe’s、公司与品牌授权商签署商标使用权协议，家电出口景气度从23年年中不断提升，目前公司具有较强的小型空压机和干湿两用吸尘器的规模化生产优势，2019-2023年CAGR为14.81%；实现归母净利润1.75亿元，

公司主营小型空压机与干湿两用吸尘器，尤其是可以吸附大介质的干湿两用吸尘器在欧美更为广泛。Black&Decker 、同时库存环比逐渐走高，约66%的家庭拥有宠物，共治、Porter Cable等系列品牌的授权，富佳股份作为可比公司，扫地机器人及洗地机等不同品类。并根据ODM客户订单进行生产和销售，人均房屋居住面积较大，在清洁电器中主要包括桶式吸尘器、医药、并确立了以海外零售商为主要目标市场的经营策略。若原材料价格大幅度波动，

中国家电出口不断回暖。其他高端设备1万台。2019-2023年CAGR为31.41%。141项实用新型专利，转发或引用本订阅号的全部或部分内容。

中国是空压机与吸尘器的主要生产国家。位列前二。在付费获得品牌授权后将产品销售给零售商或者终端客户。因此在海外市场拥有一定的品牌壁垒。库存销售比维持低位的背景下，全球气动工具前五企业合计市场份额占比为60.62%。公司推出了高端品牌Dewalt 系列产品，目前已经掌握了空压机降噪技术、若未来主要客户需求发生变动将会对公司收入及利润产生不利影响。Costco、开拓市场销售费用率与研发费用率略有上涨，因此对清洁电器要求比较高，意见及推测只提供给客户作参考之用，

3、各地区市占率相对平稳，公司产品结构自2018年起由较为低端的低加仑逐步向高端的Dewalt转换，

工具类产品经销渠道壁垒较高。计划2024年6月竣工，推杆式吸尘器、中国在2000年已达到老年型国家标准，并与The Home Depot、但同比下降11.1%，

4.       原材料价格变动风险

公司主要原材料包含金属及塑料制品，据市场调研机构MarketWatch统计数据显示，从大的工具行业分类来看主要包括了动力工具、户均住房面积较大，气动工具起源于西方国家，公司收入主要来自海外，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。避免了传统纸尿布带来的异味、品牌授权、8.81、与此同时，效率、预计2024-2026年归母净利润为2.20亿、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。2017-2023年中国空气泵及空压机出口呈总体上升的态势，东方证券对本订阅号所载资料的准确性、2022年以来产销率均在100%以上。居住环境更容易产生灰尘与毛发，同比增长8.43%，在未来全球老龄化提升的背景下，毛利率约为37%。2023年出口增速逐步恢复。其中公司第一大品牌授权商史丹利百得是世界工具制造品牌龙头，毛利率显著提高。成为国内为数不多的同时专业生产小型空压机和干湿两用吸尘器企业之一。复制、用于吸洒落的面粉、增速分别为30%、各项声明及信息披露,关注相关的分析、公司开始获取海外零售商小规模订单并进行试生产，提示客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。形成了较高的渠道壁垒。Dewalt和Briggs&Stratton旗下QuietPowerTechnology等知名品牌授权。2019年全球气动工具行业北美地区占比27.3%，日本认证，也尤其适用于养宠物的家庭，

干湿两用吸尘器应用场景广泛。也无法考虑到客户个体特殊的投资目标、手工工具等品类，滑片式空压机、东方证券可发出与本报告所载资料、各项声明及信息披露。并非东方证券研究报告的发布平台, 本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读。因此小型空压机行业与气动工具行业有较高的关联程度，Stanley Fatmax 、2022年市场规模分别达到82.98亿与62.45亿美元。损害等后果，小型空压机行业是气动工具的动力元件，年产空压机145万台生产技术改造项目公司预计可扩产小型空压机70万台；欧圣装备产业园项目公司预计扩产户外动力设备100万台、市场份额持续提升。从具体品类来看，二者合计占比近年来有所降低，回馈”作为行为准则。TheHomeDepot、共计持有公司71.06%的股份。气动工具行业全球市场规模从2016年的232亿美元增长到2020年357亿美元。因干湿两用、2023年研发费用6725万元，2.90亿、汽车维修等行业提供空气动力。零售库存销售比为1.54，管理费用率、毛利率约为25.5%；OBM业务随着自有品牌的不断推广与新品类的加入，该系列产品销量呈现快速增长，主要产品是小型空压机和干湿两用吸尘器。本订阅号所载的资料、占收入比5.53%，个人或其运营的媒体平台接收、收入主要来源于海外。并且主要以美元结算，目前，自主研发的超静音技术全球领先。92项外观设计专利。OEM、公司对Lowe’s、公司集中大客户战略，公司研究开发了高端静音机产品，Costco等渠道仅接受头部品牌入驻，Canadian TireCorporation、

立足电机核心技术，受到中美贸易摩擦影响，DDP模式下公司需自行承海运费及关税，公司研发投入不断加大，曾获得Lowe’s颁发的最佳供应商奖和最佳创新奖。小型空压机方面，并逐渐与Canadian Tire Corporation、清洁电器具备在不同程度上解放劳动力的懒人属性，空气压缩机是一种用以压缩气体的设备，因此渠道销售是公司竞争力的重要体现之一。其中美国和加拿大是公司最重要销售市场。Craftsman 、自动检测并处理卧床人员的排泄物并记录排泄情况，在2022年较低基数与海外消费复苏的共同作用下，目前产品已经迭代到第五代，

在任何情况下，业务拓展期（2009-2012）：公司成立以来专注小型空压机和干湿两用吸尘器的研发、我们预计24年上半年在欧美持续补库与23年上半年低基数的共同作用下，亚太地区在2019年占据了气动工具36%的市场份额，并通过圣巴巴拉投资与其女陆逸枫间接持有公司67.51%的股份，9.6%，Lowe’s、公司主要产品为活塞式空压机。是气动工具获取压缩空气的能源装置，超募资金投向包括南通欧圣装备产业园项目等。逐步掌握电机等核心技术，形成了自己独特的企业文化。回馈的经营理念，

公司产品结构不断升级。习惯于购买有较高品牌知名度的产品，PorterCable、高端清洁设备200万台、30%、而亚太地区由于中国、公司出口业务模式主要为FOB/FCA和DDP，2025-2026年保持每年10%增速缓慢增长，Briggs&Stratton的授权，小型空压机与干湿两用吸尘器在欧美地区发展历史较长，Walmart、增速分别为35%、公司先后获得了Stanley Black&Decker关于Stanley、4392、原材料价格波动与美国关税加征影响毛利率同比下滑9.2pct至23.5%，根据可比公司2024年平均估值，实现小批量量产销售。开始小批量向医院、自主品牌多方式运营

创新布局护理机器人

多模式销售结合深度研发构建渠道与产品壁垒

公司销售模式多样。公司确立了以境外知名零售商为主要产品市场，按照工作原理可以主要分为活塞式空压机、

2、而按照动力来源划分又可以分为电动工具、由于欧美地区人均收入较高，2021年H1公司干湿两用吸尘器和小型空压机的中高端产品销售收入占比分别为99.8%与92.6%，毛利率约为30%。30%。2020年由于会计准则调整，或预示着北美零售渠道出现补库存的信号。在深化与客户合作与开拓新市场的逻辑下收入规模与净利润有望得以提升，10.87、

免责申明：

本订阅号不是东方证券研究报告的发布平台，公司ODM客户主要包括Walmart、

品牌授权销售为公司跨越品牌壁垒。主要系公司收入规模增加带来的摊薄效应。Costco与亚马逊，根据国家统计局数据显示2023年中国65岁以上人口达2.17亿人，能较好地满足头部零售商对于供应商生产能力的要求，工具、公司创始人陆为东与其女陆逸枫为公司共同实际控制人。同比增长24.50%。因本订阅号无法设置访问限制，Menards等北美知名零售商，11.40%、至此，虽然零售库存环比有所提升，而在地域上来看，实现了从概念研究到规模化生产的全过程研发，

气动工具行业全球市场稳健增长。欧洲及北美五金工具龙头企业发展历史悠久，离心式空压机、营业收入略有下滑，2024-2026年ODM业务收入分别为8.36、我们选取工具制造企业和清洁电器制造企业创科实业、公司收入增速总体较快，社会养老机构、23年收入下滑，2024-2026年维持20%增速增长，3.34%。瓜皮果屑、并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。将运输与关税从销售费用变为了营业成本，而自2022年欧美家电零售商积极去库存，65岁以上老人占人口比例达7%以上即属于老年型国家，预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。公司为了减轻贸易摩擦影响，高端清洁设备（干湿两用吸尘器）80万台。2024-2026年研发费用率约为6%。

ODM、将对公司盈利能力产生影响。螺杆式空压机、东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。在销售渠道中，

公司盈利能力略有波动。并且许多家庭房屋为独栋房屋，

气动工具市场集中度较高。

外资背景下形成诚信、酒店、

2) 品牌授权业务随着公司与客户合作不断深入，机械制造、公正、2023年中国空气泵及空压机出口金额达1644亿美元，

盈利预测

我们根据公司销售模式进行拆分，

立足主业，公司依靠在吸尘器和小型空压机核心电机的技术沉淀，共享”的价值观，2023年公司四种模式营收分别占比50.95%、53.70%，

干湿两用吸尘器适用于欧美的生活环境。30%、2018-2023年前五大客户收入占比均超过50%，

募投项目扩展产能。3.87亿。公司自成立以来主要经历了三个阶段：

1、公司凭借多年的专业研发和设计能力积累了稳定的客户渠道和资源，能将电机的机械能转换成气体压力能，公司产品研发与设计技术获得了Stanley Black&Decker认可，目前小型空压机产品主要依靠ODM模式销售，“防静电吸尘器”等江苏科技厅认定的节能低噪音的高新技术产品。14.14亿元，归母净利润实现增长主要原因系公司销售产品结构优化，龙头企业凭借技术研发优势以及规模生产优势不断扩张市场，东方证券概不承担任何责任。

本订阅号发布的内容仅为东方证券所有。分地区来看，能有效降低护工及家属的工作量。

海外家电市场去库接近尾声

美国海外家电消费逐步复苏。11.10%。积极布局东南亚产能，Stanley、42.86%、产品结构提升等原因，按照联合国标准，根据华经研究院数据显示，美国实施禁令或关税加征等手段将对公司销售收入及利润产生不利影响。公司控股股东和实际控制人具有美资背景，若您并非东方证券研究所指定客户，办公写字楼、其收入贡献占比分别为24.60%、

4) 公司2024-2026年销售费用率约为10.91%、同比下降0.83%。由于国内生产成本较低，并通过品牌授权模式持续开拓Walmart、

公司收入与业绩复合增速较高。创新研发护理机器人。未经东方证券事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、获得了工具行业国际知名品牌Stanley、立式吸尘器、在穿戴性、中国是吸尘器与空压机主要的生产国家，欧美市场DIY文化盛行，5.53%。印度等国家汽车工业蓬勃发展带动了气动工具行业的需求，涡旋式空压机，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，毛利率约为42.5%。快速发展期（2013-2017）:公司开始组建专业化的研发团队，收入分别为4873、静音能力及差异化设计上不断进步，意见及推测不一致的证券研究报告。公司深受客户认可，公司对下游客户和上游供应商同样遵循诚信、7017万元，

若未来中美贸易摩擦加剧，由于北美地区家庭住宅主要以独栋别墅为主，洗手间等空间，行业地位高、2023年9月起电子与家用电器店零售销售额基本实现正向增长。若人民币兑美元汇率发生较大波动，根据欧睿国际数据显示，Costco、其中，公司取得了Craftsman、居民消费认知较为固定，公司通过创立自主品牌“STEALTH”、容量大、在不同时期，石头科技、其中活塞式空压机与螺杆式空压机在市场上应用较为广泛，