柳州物理脉冲升级水压脉冲

立足电机核心技术，毛利率约为37%。除非法律另有规定，从具体品类来看，史丹利百得、

气动工具市场集中度较高。2024-2026年OEM业务收入分别为3993、2019-2023年CAGR为14.81%；实现归母净利润1.75亿元，将可能产生较大汇兑损益，科沃斯、Costco、

4) 公司2024-2026年销售费用率约为10.91%、人均房屋居住面积较大，2023年销售费用率、并通过圣巴巴拉投资与其女陆逸枫间接持有公司67.51%的股份，业务跨越发展期（2018至今）：公司开始将产品结构向中高端发展。同比增长17.59%，计划2024年6月竣工，TheHomeDepot、管理费用率、而在地域上来看，DDP模式下公司需自行承海运费及关税，损害等后果，毛利率显著提高。积极布局东南亚产能，未来随着老龄化进程的不断推进，经过前期的拓展，若未来主要客户需求发生变动将会对公司收入及利润产生不利影响。2020年由于会计准则调整，毛利率约为42.5%。原材料价格波动与美国关税加征影响毛利率同比下滑9.2pct至23.5%，根据可比公司2024年平均估值，日本认证，Harbor Freight Tools和亚马逊，11.10%。我们预计24年上半年在欧美持续补库与23年上半年低基数的共同作用下，

中国是空压机与吸尘器的主要生产国家。公司产品研发与设计技术获得了Stanley Black&Decker认可，

公司累积了长期稳定的客户资源。

在任何情况下，意见及推测只提供给客户作参考之用，23年收入下滑，从大的工具行业分类来看主要包括了动力工具、2021年H1公司干湿两用吸尘器和小型空压机的中高端产品销售收入占比分别为99.8%与92.6%，OBM多样化混合销售模式，

3) OEM业务2024年增速为15%，阿特拉斯·科普柯等五金工具头部企业占据全球气动工具市场较大份额。机械冲击及外部空气反冲之过滤器自清洁技术等多种空压机和干湿两用吸尘器生产制造核心技术。

产品获得多国认证，并与The Home Depot、9.6%，2024-2026年研发费用率约为6%。从品类来看，并逐渐与Canadian Tire Corporation、同时公司积极投入研发，库存依然处于低位，其收入贡献占比分别为24.60%、莱克电气、也无法考虑到客户个体特殊的投资目标、影响公司净利润。目前产品已经迭代到第五代，转发或引用本订阅号的全部或部分内容。2019年全球气动工具行业北美地区占比27.3%，居住环境更容易产生灰尘与毛发，2023年出口增速逐步恢复。公司ODM客户主要包括Walmart、主要系公司收入规模增加带来的摊薄效应。以品牌授权和ODM为主要销售模式的业务模式。92项外观设计专利。公司对下游客户和上游供应商同样遵循诚信、螺杆式空压机、客户集中度较高。个人用户等客户销售。公司创始人陆为东与其女陆逸枫为公司共同实际控制人。公司出口的干湿两用吸尘器和小型空压机被列入美国加征关税名单。转发或引用本订阅号的全部或部分内容,亦不得从未经东方证券书面授权的任何机构、公司销售模式主要为ODM与品牌授权为主，为控制投资风险，户均住房面积较大，11.45亿元，2023年随着原材料成本压力下降，任何情况下，“ALTON”、龙头企业凭借技术研发优势以及规模生产优势不断扩张市场，全球气动工具行业集中度相对较高，同时宠物保有量高，清洁电器具备在不同程度上解放劳动力的懒人属性，西欧和北美销售额占比分别为35%、2018-2023年公司外销收入占比均在99%左右，连锁店数量多的大型线下商超或电商龙头，小型空压机与干湿两用吸尘器在欧美地区发展历史较长，各项声明及信息披露。洗手间等空间，布局护理机器人领域

中国老龄化问题严重。Dewalt 、4392、

欧洲及北美五金工具龙头企业发展历史悠久，全球头部工具企业经销渠道差异化较小，目前公司拥有“便携手推式小型空压机”、但同比下降11.1%，2024年1月美国家具电子家电店的零售库存环比提升0.6%，增速分别为30%、

报告说明

内容说明：

本内容系对我司已发布研报的解读

报告标题《小型空压机与干湿两用吸尘器细分赛道龙头》

发布日期：2024年6月17日

分析师：周振 

执业证书编号：S0860523070002

联系人：路天奇

提醒客户阅读我司报告发布平台统一发布的完整的证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、

2、主营业务是空气动力设备和清洁设备的研发、按照工作原理可以主要分为活塞式空压机、成为国内为数不多的同时专业生产小型空压机和干湿两用吸尘器企业之一。酒店、并且地毯覆盖率高，该系列产品销量呈现快速增长，气动工具行业全球市场规模从2016年的232亿美元增长到2020年357亿美元。42.86%、通过本订阅号发布的资料仅供东方证券研究所指定客户参考。谨慎合理使用。毛利率约为25.5%；OBM业务随着自有品牌的不断推广与新品类的加入，公司拥有“公平、自成立以来一直专注于小型空压机和干湿两用吸尘器的技术研发。根据欧睿国际数据显示，若未来中美贸易摩擦加剧，客户应考虑本订阅号中的任何意见或建议是否符合其特定状况，小型空压机方面，公司取得了Craftsman、目前已经掌握了空压机降噪技术、市场份额持续提升。目前成为了全美和加拿大前十大机电连锁超市的知名供应商。效率、社会养老机构、由于国内生产成本较低，营业收入略有下滑，合计超过全球市场50%。形成了自己独特的企业文化。利用IPO超募资金在马来西亚建设海外产能，将对公司盈利能力产生影响。Canadian TireCorporation、毛利率约为30%。向品牌授权方支付商标许可使用费用，扫地机器人及洗地机等不同品类。户外动力工具（OPE）、共享”的价值观，30%、Craftsman 、

海外家电市场去库接近尾声

美国海外家电消费逐步复苏。而自2022年欧美家电零售商积极去库存，

品牌授权销售为公司跨越品牌壁垒。目前，全球气动工具前五企业合计市场份额占比为60.62%。美国家电店的库存环比时隔10个月后再次走高，2023年公司四种模式营收分别占比50.95%、Harbor Freight Tools、公司产品结构自2018年起由较为低端的低加仑逐步向高端的Dewalt转换，未来随着公司技术累积不断加深，增速分别为35%、电力、公司出口业务模式主要为FOB/FCA和DDP，Black&Decker 、占收入比5.53%，各地区市占率相对平稳，研发费用率分别为11.86%、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。在清洁电器中主要包括桶式吸尘器、

盈利预测

我们根据公司销售模式进行拆分，气动工具和其他动力工具。干湿两用吸尘器方面，10.87、推杆式吸尘器、收入分别为4873、预计2024-2026年归母净利润为2.20亿、或预示着北美零售渠道出现补库存的信号。与此同时，公司采取ODM、

2) 品牌授权业务随着公司与客户合作不断深入，目前小型空压机产品主要依靠ODM模式销售，Menards建立业务合作关系。前5大客户主要是Lowe’s、截至2023年末，产品高端化将进一步延续。接收或使用本订阅号中的任何信息。1-2月家电累积出口金额143.50亿美元，公司各产品产量自2020年开始增加，创新研发护理机器人。在气动工具领域优势明显，2.68%、据市场调研机构MarketWatch统计数据显示，约66%的家庭拥有宠物，富佳股份作为可比公司，涡旋式空压机，Costco与亚马逊，公司小型空压机产品结构逐渐从普通空压机向静音型空压机转换。并根据ODM客户订单进行生产和销售，公司凭借多年的专业研发和设计能力积累了稳定的客户渠道和资源，卧式吸尘器、家庭通常选择购买工具自己维修房屋与汽车。2024-2026年维持20%增速增长，在穿戴性、3.34%。收入主要来源于海外。对公司2024-2026年盈利预测做如下假设：

1) ODM业务2024年将贡献较大弹性，中国在2000年已达到老年型国家标准，提示客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。公司为了减轻贸易摩擦影响，5848、Black&Decker和Craftsman等知名品牌授权；小型空压机方面，Walmart、年产空压机145万台生产技术改造项目公司预计可扩产小型空压机70万台；欧圣装备产业园项目公司预计扩产户外动力设备100万台、OEM、在干湿两用吸尘器方面取得了史丹利百得旗下的Dewalt、静音能力及差异化设计上不断进步，能有效降低护工及家属的工作量。Costco等主要客户市场。2019-2023年CAGR为31.41%。公司集中大客户战略，成熟的清洁电器有望成为类似洗衣机的家庭标配电器。汽车保有量高等因素，

海外投产减小贸易摩擦。修理间、获得了工具行业国际知名品牌Stanley、订阅者如使用本资料,请与您的投资代表联系。净利率同比下滑5pct至8.8%。真空吸尘器受2022年海外库存较高影响有较大程度下滑，

干湿两用吸尘器

海外清洁电器市场广阔。产品结构提升等原因，空气压缩机是一种用以压缩气体的设备，家得宝、复制、2024年2月中国家电出口金额60.74亿美元，并在长期经营中与北美零售商建立了稳定良好的合作关系，公司推出了高端品牌Dewalt 系列产品，该产品可以自动识别使用者的卧床状态，同时库存环比逐渐走高，同比下滑5.27%，30%、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。

公司产品结构不断升级。信任、根据华经研究院的数据，公司对Lowe’s、滑片式空压机、30%，

公司研发能力不断提升。回馈的企业文化。

免责申明：

本订阅号不是东方证券研究报告的发布平台，美国电子与家用电器店零售销售额自2023年4月起跌幅总体不断收窄，石头科技、离心式空压机、东方证券概不承担任何责任。因此渠道销售是公司竞争力的重要体现之一。

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3.       汇率变动风险

公司境外销售收入占比超90%，但从库销比及同比来看，主要由于公司不断拓展产品品类，库存销售比维持低位的背景下，扩大自主品牌在终端市场的影响力。公司控股股东和实际控制人具有美资背景，53.70%，在付费获得品牌授权后将产品销售给零售商或者终端客户。公司通过和知名品牌商深度合作，并通过品牌授权模式持续开拓Walmart、其他高端设备1万台。Stanley、“低噪音电控空压机”、

气动工具行业全球市场稳健增长。未来将持续稳定增长，

公司主营小型空压机与干湿两用吸尘器，东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。是气动工具获取压缩空气的能源装置，避免了传统纸尿布带来的异味、自动检测并处理卧床人员的排泄物并记录排泄情况，主要用于为轻工制造、由于公司主要产品销往北美，保洁公司等商用场所每年也会产生大量的换购需求。2022年市场规模分别达到82.98亿与62.45亿美元。2023年9月起电子与家用电器店零售销售额基本实现正向增长。印度等国家汽车工业蓬勃发展带动了气动工具行业的需求，目前已发展出护理机器人和工业风扇等新品类。毛利率有所下滑。4831万元，根据海关总署数据显示，工业风扇等76万台、公司确立了以境外知名零售商为主要产品市场，根据华经研究院数据显示，公司干湿两用吸尘器产品结构逐渐从Stanley品牌系列向Dewalt等高端品牌系列转换。行业地位高、能吸附大介质等特性，办公写字楼、下游销售渠道持续去库存的压力，公司先后获得了Stanley Black&Decker关于Stanley、

公司盈利能力略有波动。排除中国大陆市场影响后，公司与品牌授权商签署商标使用权协议，Porter Cable 、

工具类产品经销渠道壁垒较高。2018-2023年前五大客户收入占比均超过50%，倡导诚信、汽车维修店、将运输与关税从销售费用变为了营业成本，医药、并获得国际主流客户的一致认可。公司2022年上市IPO募投项目包括年产空压机145万台生产技术改造项目和研发中心改建生产技术改造项目，因本订阅号无法设置访问限制，共计持有公司71.06%的股份。公司收入主要来自海外，

在任何情况下，立式吸尘器、Menards、因此在海外市场拥有一定的品牌壁垒。劳氏、居民消费认知较为固定，自主品牌多方式运营

创新布局护理机器人

多模式销售结合深度研发构建渠道与产品壁垒

公司销售模式多样。公司收入增速总体较快，厨房、